Slippage beim Trading: Spread, Auslösekurs und tatsächliche Ausführung unterscheiden

Slippage ist die Differenz zwischen einem Ausführungskurs und dem Kurs, der bei der Aufgabe oder Beurteilung einer Order als Referenz dient. Diese Referenz ist entscheidend: Ein angezeigter Ask, ein angezeigter Bid, ein Stop-Auslösekurs und der letzte Kurs im Chart sind unterschiedliche Werte. Legen Sie zuerst fest, welchen davon Sie vergleichen, bevor Sie die Abweichung als Kosten bezeichnen.

Bei einem Kauf ist ein Preis über der Referenz nachteilig; ein niedrigerer Preis bedeutet eine Verbesserung. Bei einem Verkauf ist ein geringerer Erlös nachteilig, ein höherer eine Verbesserung. Das gilt sowohl beim Eröffnen als auch beim Schließen von Trades: Eine Short-Position wird durch einen Kauf geschlossen, nicht durch einen Verkauf.

Die SEC-Übersicht zu Ordertypen unterscheidet die Marktausführung vom zuletzt angezeigten Handelspreis. Ihre Beispiele beziehen sich auf Wertpapiere. Dieser Guide verwendet hypothetische EUR/USD-Kurse, um die Rechnung zu erklären. Er behauptet nicht, dass Regeln zur Weiterleitung von Aktienorders oder die Ausführungsrichtlinie eines bestimmten Brokers für jedes Forex-Konto gelten.

Bid ist die angezeigte Verkaufsseite, Ask die Kaufseite; ihre Differenz ist der Spread. OANDAs Erklärung zu Bid und Ask erläutert diese Unterscheidung. Zu einer Kursangabe gehören außerdem ein Zeitpunkt und eine verfügbare Menge: Ein angezeigter Kurs ist keine unbegrenzte Zusage, jede beliebige Ordergröße auszuführen.

Unsere Referenzkurse lauten Bid 1,1000 und Ask 1,1002; der Mittelkurs beträgt 1,1001. Ein Kauf genau zu 1,1002 hat gegenüber diesem Ask keine Slippage, liegt aber weiterhin 1 Pip über dem Mittelkurs. Würde man die gesamte Differenz zum Mittelkurs als „Slippage“ bezeichnen, bliebe der Spread-Anteil unsichtbar.

Für eine einzelne Ausführung gilt: nachteilige Abweichung vom Mittelkurs = halber Referenz-Spread + nachteilige Slippage gegenüber der jeweiligen Referenzseite. Wer den vollen Spread zu dieser Slippage addiert, zählt bei dieser Bezugsgröße die Hälfte des Spreads doppelt. Das ist keine Kostenformel für das Öffnen und anschließende Schließen eines Trades.

Wir verwenden EUR/USD, ein USD-Konto und eine Pip-Größe von 0,0001. Die Menge wird in EUR-Einheiten angegeben. Diese Annahmen machen die Währungsrechnung eindeutig; ein anderes Währungspaar, eine andere Kontowährung oder Kontraktspezifikation erfordert eine eigene Umrechnung.

• Nachteilige Kauf-Slippage in Pips = (Durchschnittskurs − Referenz-Ask) ÷ 0,0001.
• Nachteilige Verkaufs-Slippage in Pips = (Referenz-Bid − Durchschnittskurs) ÷ 0,0001.
• Slippage in Dollar = nachteilige Slippage in Pips × 0,0001 × ausgeführte EUR-Einheiten.

Ein Kauf von 100.000 EUR zu durchschnittlich 1,10036 gegenüber einem Ask von 1,1002 ergibt 1,6 Pips nachteilige Slippage, also 16 $. Beim spiegelbildlichen Verkauf führen ein Durchschnittskurs von 1,09984 und ein Bid von 1,1000 ebenfalls zu 1,6 Pips und 16 $. Würde man für diesen Verkauf die Kaufformel verwenden, kehrte sich die Bedeutung des Vorzeichens um.

Unsere Rechnung verwendet positive Zahlen für nachteilige Kosten und negative Zahlen für eine Verbesserung. Diese Vorzeichenkonvention unterscheidet sich vom üblichen Begriff „positive Slippage“, der meist eine bessere Ausführung bezeichnet. Betrachten Sie beim Vergleich von Berichten die Formel und ihre Beschriftung immer zusammen.

Angenommen, die Momentaufnahme zur Ausführung bietet 20.000 EUR zu 1,1002, 40.000 zu 1,1003 und 90.000 zu 1,1005. Ein hypothetischer Marktkauf über 100.000 EUR nutzt die ersten beiden Stufen vollständig und 40.000 EUR aus der dritten. Der beste angezeigte Kurs allein beschreibt diesen Ausführungsnachweis nicht.

Der Durchschnittskurs ist die Summe aus Preis × ausgeführter Menge, geteilt durch die insgesamt ausgeführte Menge. Hier gilt: 110.036 $ ÷ 100.000 EUR = 1,10036 USD je EUR. Jede Kursstufe gleich zu gewichten wäre falsch, weil sich die Mengen unterscheiden. Es handelt sich um den volumengewichteten Durchschnitt der Ausführungen dieser Order, nicht um einen marktweiten täglichen VWAP-Indikator.

Die Dokumentation von MetaTrader 5 zur Markttiefe zeigt Ausführungen aus mehreren Angeboten und unterscheidet die Markttiefe einer Börse von der durch einen Broker bereitgestellten OTC-Markttiefe. Die Kursleiter hier ist synthetisch. Sie ist weder ein Live-Orderbuch noch eine Zusage, dass die im Terminal sichtbaren Mengen bis zum Eintreffen einer Order verfügbar bleiben.

Wählen Sie „EUR kaufen“, das Szenario „Mehrere Preisstufen“ und 100.000 EUR, um das Beispiel mit 16 $ Slippage nachzuvollziehen. Gegenüber dem Mittelkurs trägt der halbe Referenz-Spread weitere 10 $ bei; die nachteilige Abweichung für diese einzelne Ausführung beträgt somit 26 $. Wechseln Sie zu „EUR verkaufen“, um die umgekehrte Formel zu sehen, und vergleichen Sie anschließend die Szenarien mit Preisverbesserung und Kurslücke.

Der Referenzkurs liegt zeitlich vor der hypothetischen Momentaufnahme zur Ausführung. Es handelt sich nicht um gleichzeitig geltende Kurse. Preise und Mengen sind innerhalb jeder Momentaufnahme fest. Das Modell nutzt die verfügbaren Stufen in Preisreihenfolge, bis entweder die gewünschte Menge ausgeführt oder die angezeigte Markttiefe ausgeschöpft ist. Latenz, Warteschlangenpriorität, Stornierungen, verborgene Liquidität und die Ausführungsrichtlinie eines Brokers werden nicht simuliert. Provisionen, Finanzierung, Währungsumrechnung und ein späterer Ausstieg bleiben unberücksichtigt.

Probieren Sie 200.000 Einheiten: In jeder Momentaufnahme sind nur 150.000 verfügbar, daher bleiben 50.000 unausgeführt. Durchschnittskurs und Dollarvergleiche beziehen sich ausschließlich auf den ausgeführten Teil. Für die Restmenge gibt es in diesem Modell keinen Ausführungskurs; sie ist weder ein kostenloser noch ein abgeschlossener Trade.

Die Forex-Lektion von IG beschreibt sowohl bessere als auch schlechtere Ausführungen gegenüber einem erwarteten Kurs. In unserem Verbesserungsszenario wird ein Kauf von 50.000 EUR zu 1,1001 ausgeführt, nachdem der frühere Ask bei 1,1002 lag. Das ist 1 Pip besser, eine Verbesserung um 5 $ und nach unserer Kostenkonvention ein Wert von −1 Pip.

Da 1,1001 zugleich der ursprüngliche Mittelkurs ist, beträgt die nachteilige Abweichung vom Mittelkurs in diesem Beispiel null: Die Verbesserung um 5 $ gleicht den Beitrag des halben Referenz-Spreads von 5 $ aus. Daraus folgt nicht, dass die Position profitabel ist. Ein späterer Ausstieg, Provisionen, Finanzierung und die anschließende Marktentwicklung liegen weiterhin außerhalb dieser Rechnung.

Eine einzelne günstige oder ungünstige Ausführung reicht auch nicht aus, um einen Broker zu bewerten. Vergleiche benötigen eine einheitliche Referenz, zeitliche Grundlage, Instrumentenwahl, Orderart und Ordergröße. Auch nicht ausgeführte Orders müssen berücksichtigt werden.

Eine herkömmliche Stop-Market-Order aktiviert die Marktausführung, sobald ihre Auslösebedingung erfüllt ist. Die FINRA-Erklärung zu den Risiken von Stop-Orders weist darauf hin, dass der resultierende Ausführungskurs erheblich vom Stop abweichen kann. Ein Stop-Niveau ist weder ein reservierter Preis noch eine Garantie für einen maximalen Verlust.

Stellen Sie sich einen Sell Stop bei 1,0995 vor, nach einem früheren Bid von 1,1000. Die nächste Momentaufnahme zur Ausführung beginnt bei einem Bid von 1,0994. Nehmen wir an, dass dieser Kurs die Auslöseregel der Plattform erfüllt. In unserem Verkaufsszenario mit Kurslücke über 100.000 Einheiten beträgt der Durchschnittskurs 1,09908. Das sind 4,2 Pips unter dem Stop, aber 9,2 Pips unter dem früheren Bid.

Das sind zwei Vergleiche derselben Ausführung, keine zwei Kostenpositionen, die addiert werden dürfen. Der Rechner misst gegenüber dem früheren Kurs; er simuliert keine Stop-Order. Prüfen Sie die tatsächliche Auslösereferenz separat, denn der letzte Chartkurs und die Auslösegröße eines Brokers können voneinander abweichen. Unser Guide zu Trailing Stop-Loss und Trailing Stop-Limit erläutert diesen Unterschied genauer.

Ein Kauflimit erlaubt Käufe zum Limitkurs oder darunter; ein Verkaufslimit erlaubt Verkäufe zu diesem Kurs oder darüber. Eine exakte Übereinstimmung mit dem Limitkurs ist nicht erforderlich. Das SEC-Bulletin zu Stop- und Stop-Limit-Orders erklärt den damit verbundenen Zielkonflikt: Eine Preisgrenze kann die Ausführung verhindern.

Ein Limit begrenzt somit den zulässigen Ausführungskurs nach den Bedingungen der Order. Ob und in welchem Umfang sie ausgeführt wird, bleibt jedoch ungewiss. Eine bessere Ausführung ist weiterhin möglich. Eine Ablehnung, ein Verfall oder eine unausgeführte Restmenge darf nicht als Slippage von null verbucht und anschließend als erfolgreich abgeschlossener Ausstieg behandelt werden.

Im Markttiefe-Szenario werden von angeforderten 200.000 EUR nur 150.000 ausgeführt; 50.000 bleiben unausgeführt. Der ausgeführte Teil weist 31 $ nachteilige Slippage gegenüber dem Referenz-Ask und eine nachteilige Abweichung von 46 $ gegenüber dem Mittelkurs auf. Diese Abweichungen je Einheit mit den angeforderten 200.000 zu multiplizieren, würde eine Ausführung der Restmenge erfinden. Bei einer realen Order bestimmen Ausführungs- und Gültigkeitsregeln, was mit der Restmenge geschieht; unsere Momentaufnahme endet einfach dort.

Wählen Sie die Bezugsgröße, bevor Sie Zahlen kombinieren. Eine einzelne Ausführung gegenüber dem Mittelkurs, der Vergleich eines sofortigen Kaufs und Verkaufs sowie der realisierte Gewinn nach einem späteren Ausstieg beantworten unterschiedliche Fragen. Ein Spread, der bereits im Modell eines Tools enthalten ist, darf nicht unter einer anderen Bezeichnung ein zweites Mal addiert werden.

Mit dem Forex-Spread-Rechner können Sie die Kosten der eingegebenen Spread- und Größenannahmen untersuchen. Der Positionsgrößenrechner hilft, einen selbst gewählten monetären Risikobetrag und Stop-Abstand zu untersuchen. Keiner der Rechner macht die künftige Ausführung sicher. Lesen Sie jeweils nach, welche Kosten und Umrechnungen berücksichtigt werden.

Eine Risikoschätzung anhand eines Stops kann vom realisierten Verlust abweichen, wenn der Ausführungskurs anders ausfällt als der angenommene Ausstiegskurs. Kontobezogene Grenzen sind eine weitere Ebene: Der Guide zum Trailing Drawdown erklärt, warum eine Verlustschwelle nicht dasselbe ist wie eine Order, die eine Position auf diesem Niveau schließt.

Beginnen Sie bei der konkreten Gesellschaft, die das Konto führt, dem Instrument und der Plattform. Fragen Sie, wie Markt- und Stop-Orders bepreist werden, wie Preisverbesserungen behandelt werden, was eine angezeigte Markttiefe-Menge bedeutet und was passiert, wenn die gewünschte Größe nicht ausgeführt werden kann. Eine Spread-Werbung allein beantwortet diese Fragen nicht.

Die unten verlinkten Broker-Tests sind Ausgangspunkte, um Plattformen und Kosten zu prüfen. Ihre Auswahl ist keine Rangliste der Ausführungsqualität und belegt weder geringere Slippage noch die Unterstützung einer bestimmten Orderart. Lesen Sie die aktuelle Dokumentation zu Ihrem Konto, statt eine allgemeine Broker-Bewertung als Ausführungsgarantie zu verstehen.

• Instrument, Kontowährung und Mengeneinheit sowie angeforderte und ausgeführte Menge.
• Referenz-Bid und Referenz-Ask mit Zeitstempel; halten Sie fest, ob der Chart Bid, Ask, Mittelkurs oder den letzten Handelspreis zeigt.
• Orderart, Kauf- oder Verkaufsseite, Aufgabezeitpunkt und Einstellungen zu Stop, Limit, Ausführungsrichtlinie oder Gültigkeit.
• Preis, Menge und Zeitstempel jeder Teilausführung sowie abschließender Orderstatus und verbleibende Position.
• Provisionen und weitere Gebühren getrennt von Kursabweichungen; verwenden Sie während des gesamten Vergleichs dieselbe Bezugsgröße.

Berechnen Sie anschließend den mengengewichteten Ausführungskurs und bitten Sie den Broker, verbleibende Abweichungen anhand dieser Aufzeichnungen zu erklären. Ein Screenshot ohne Zeitstempel oder ausführbare Marktseite kann das relevante Ereignis verfehlen. Mit einer Demo-Übung lässt sich prüfen, ob Sie die Oberfläche verstehen; sie belegt nicht, wie eine reale Order ausgeführt wird.

Ist Slippage dasselbe wie der Spread?

Nein. Der Spread ist die Differenz zwischen Bid und Ask zu einem bestimmten Zeitpunkt. Slippage vergleicht eine Ausführung mit einem festgelegten Referenzkurs. Ein Trade kann ohne Slippage gegenüber seinem Referenz-Ask oder -Bid ausgeführt werden; der Abstand zwischen Kauf- und Verkaufskurs bleibt dabei bestehen.

Kann Slippage positiv sein?

Ja. Ein niedrigerer Kaufpreis oder ein höherer Verkaufspreis gegenüber der gewählten Referenz ist eine Verbesserung. Üblicherweise heißt das positive Slippage. Unsere vorzeichenbehaftete Kostenrechnung stellt diese Verbesserung mit einer negativen Zahl dar; das bedeutet kein negatives Handelsergebnis.

Wie viel ist ein Pip Slippage wert?

In diesem EUR/USD-Modell mit USD-Konto entspricht ein Pip 0,0001 USD je EUR. Multiplizieren Sie diesen Wert mit den ausgeführten EUR-Einheiten: Bei 100.000 Einheiten ist ein Pip 10 $ wert. Andere Instrumente, Kontraktgrößen und Kontowährungen erfordern eine eigene Berechnung.

Warum wurde mein Stop jenseits seines Niveaus ausgeführt?

Das Stop-Niveau aktiviert eine Order; es reserviert keine Liquidität zu diesem Kurs. Verfügbare Kurse, Volumen und die Ausführungsregeln der Order bestimmen die Ausführung. Prüfen Sie zuerst die Auslösereferenz und den Ausführungsnachweis, statt anzunehmen, dass der sichtbare Chartkurs bereits einen Fehler belegt.

Kann ich mit Limit-Orders jede Slippage vermeiden?

Ein Limit setzt eine zulässige Preisgrenze, garantiert aber weder eine Ausführung noch die vollständige Ausführung. Eine günstige Preisverbesserung bleibt möglich, und bei einem unausgeführten Ausstieg besteht das Positionsrisiko fort. Vergleichen Sie daher neben der Preisbegrenzung auch die Folgen einer Nichtausführung.

Sagt der Rechner die nächste Ausführung meines Brokers voraus?

Nein. Er nutzt feste hypothetische Kursstufen und Mengen nach einem gesonderten Referenzkurs. Reale Orderweiterleitung, zeitliche Abläufe, konkurrierende Orders, Gebühren und spätere Ausführungen bleiben unberücksichtigt. Der Rechner erklärt die Ausführungskurse und Kosten des ausgeführten Teils und zeigt eine unausgeführte Restmenge getrennt an.