Índice de Calmar: retorno, drawdown e calculadora

Para seus próprios dados, informe um mês completo por linha: 2025-01;2.5 significa retorno de +2,5% em janeiro de 2025. A tabulação pode substituir o ponto e vírgula; a vírgula decimal também é aceita. Use meses consecutivos e retornos já ajustados por depósitos, saques e custos de negociação. Não substitua meses ausentes por um zero presumido. Selecione Calcular depois de alterar os dados ou o período.

Dois meses consecutivos de −20% deixam 0,8 × 0,8 = 0,64 do pico anterior: um drawdown de 36%. No outro histórico, um mês de +25% entre as perdas recupera o pico anterior, mantendo a maior queda em 20%.

Reordenar os mesmos fatores de retorno preserva seu produto e, portanto, o crescimento final. A ordem altera a trajetória e o drawdown. Por isso duas contas com os mesmos valores inicial e final podem apresentar índices de Calmar diferentes.

O histórico A repete +25%, −20%, +25%, −20%, +25% e depois sete meses com retorno zero. Esse bloco anual multiplica o índice por 1,25. Repeti-lo de janeiro de 2023 a dezembro de 2025 leva a 100 × 1,25³ = 195,3125: ganho total de 95,3125%. São retornos construídos especificamente para o exemplo.

Há 36 retornos e 37 pontos do índice, incluindo o valor inicial de 100. CAGR = (195,3125 / 100)^(12 / 36) − 1 = 25%. Com drawdown de 20%, Calmar é 25% / 20% = 1,25. O histórico B tem o mesmo CAGR e drawdown de 36%, resultando em cerca de 0,69. Usar o retorno total produziria outra medida para A: 95,3125% / 20% ≈ 4,77.

Não anualize a média aritmética dos retornos mensais. Um mês de +25% seguido de outro de −20% tem média de +2,5%, mas 1,25 × 0,8 = 1: o crescimento composto é zero.

A convenção do PerformanceAnalytics usa retorno anualizado geométrico. Outras definições adotam retorno excedente anualizado acima de uma taxa de referência, como no estudo de Molyboga e L’Ahelec. Esta calculadora não subtrai a taxa livre de risco; iguale esse critério antes de comparar provedores.

O drawdown máximo é a maior queda percentual de um pico anterior até um fundo posterior. A ordem importa: subtrair o menor valor da tabela do maior, sem considerar as datas, pode descrever uma queda que nunca ocorreu. O pior mês também não coincide necessariamente com o maior drawdown.

Um índice que vai de 100 a 125 e volta a 100 tem drawdown de 20%: (125 − 100) / 125. Para se recuperar de 100 a 125, precisa crescer 25%, pois a base é diferente. A calculadora usa o drawdown percentual em relação ao pico acumulado, incluindo o valor inicial do índice.

O índice não mede quanto tempo a conta permaneceu abaixo do pico. Dois históricos podem ter o mesmo CAGR e drawdown máximo, mas levar tempos muito diferentes para se recuperar.

Os últimos três anos são o período tradicional, mas o nome “Calmar” não garante 36 meses. Registre as datas reais. Históricos menores que 12 meses recebem uma indicação aqui: anualizar seis meses expressa uma taxa, não um resultado observado de um ano.

Compare estratégias no mesmo período de calendário. Encurtar um histórico pode excluir um episódio anterior de perdas. Cada período selecionado reinicia o índice em 100 antes do primeiro retorno; um pico anterior fica de fora. Portanto, não é um drawdown medido a partir do maior valor da conta em toda a sua história.

Só são observados os valores de fechamento mensal. Uma queda e a recuperação entre dois fechamentos podem desaparecer da série. Assim, um relatório do patrimônio intradiário pode mostrar drawdown maior; frequências diferentes não significam automaticamente um erro de cálculo.

Um saldo que sobe de 10 000 para 12 000 apenas por um depósito de 2 000 não gerou retorno de investimento. Um saque também pode reduzi-lo sem perda nas operações. Use retornos ajustados por esses fluxos externos, em vez de variações percentuais de saldos sem ajuste.

O momento de cada fluxo importa. Use um método adequado de retornos periódicos ou um índice ponderado pelo tempo construído corretamente; subtrair todos os depósitos do saldo final não reconstrói a trajetória. O Manual GIPS explica o tratamento de fluxos e o encadeamento de retornos. A ferramenta não certifica relatórios nem declara conformidade com GIPS.

Inclua comissões, financiamento e outros custos de negociação aplicáveis antes do cálculo, sem descontar novamente valores já considerados. Informe como são tratados impostos e tarifas da conta. O guia de custos de negociação distingue spread e comissão, mas não resolve o ajuste pendente dos fluxos externos.

Com CAGR e drawdown positivos, um Calmar maior significa mais crescimento anualizado em relação à pior queda observada. Não existe uma nota mínima universal: essa relação histórica não comprova segurança futura nem a adequação de uma estratégia.

Um drawdown muito pequeno pode gerar um índice excepcionalmente alto. Verifique se há amostra curta, observações esparsas, avaliações desatualizadas ou suavizadas e custos omitidos antes de considerar esse número convincente.

Preserve o sinal de um CAGR negativo. Se a perda não mudar, um drawdown maior aproxima o quociente negativo de zero. Por isso ordenar históricos perdedores por “Calmar mais alto” pode premiar uma queda maior; examine retorno e drawdown separadamente.

Sharpe e Sortino usam medidas de risco diferentes. O índice MAR costuma considerar o histórico completo. No cálculo de Sortino, MAR significa retorno mínimo aceitável: uma meta, não aquele índice. Confira o período e a fórmula de cada provedor.

O guia de Profit Factor ajuda a conferir os lucros e perdas agregados das operações. O guia de trailing drawdown explica os limites móveis da conta e suas condições de violação.

• Guarde os retornos originais e identifique se vêm de operações reais ou de um backtest.
• Salve as datas selecionadas, a frequência, os custos incluídos e o método de ajuste dos fluxos junto com CAGR e drawdown máximo.
• Examine a pior queda e o tempo abaixo do pico antes de classificar estratégias por uma única nota.

O simulador de curva de capital explora trajetórias hipotéticas sob premissas explícitas. Use-o para analisar cenários e esta calculadora para medir um histórico de retornos fornecido.

Por que o Calmar da minha plataforma é diferente?

Confira datas, valor inicial, frequência das observações, patrimônio versus saldo de operações encerradas, custos e ajustes de fluxos. Depois compare a anualização e se uma taxa de referência é subtraída. O arredondamento é apenas uma explicação possível.

Por que a calculadora rejeita −100% ou menos?

O modelo exige patrimônio positivo. Um mês de −100% zera o índice; um retorno menor implica patrimônio negativo. A calculadora interrompe o cálculo, em vez de excluir a observação, usar seu valor absoluto ou reiniciar a conta. Examine esse histórico separadamente.

O inverso de Calmar indica quantos anos levará a recuperação?

Não. Dividir um drawdown histórico por um retorno anualizado não descreve a trajetória posterior. A recuperação depende da sequência futura de ganhos e perdas; o índice não contém essa sequência nem um prazo de recuperação medido.